2022资本饮酒记：华润系、复星系冷静扩版图

摘要： 【中国白酒网】12月，两家老字号频繁进出酒局。“烤鸭一哥”全聚德销售自有品牌酱酒引发公司股价连续多日涨停，中药企业同仁堂则宣布终止收购旗下拥有白酒业务的京宜*物51%股权。事实上，...

【中国白酒网】12月，两家老字号频繁进出酒局。“烤鸭一哥”全聚德销售自有品牌酱酒引发公司股价连续多日涨停，中药企业同仁堂则宣布终止收购旗下拥有白酒业务的京宜*物51%股权。

事实上，2022年，资本酒意依旧浓厚，只是相较前些年的觥筹交错和容易“上头”，今年的资本饮酒显得更为冷静。纵览一年来进进出出的业内外资本，华润系、复星系出现频率最高，两位资本巨头在一次次并购交易中显得收放自如，并在酒过三巡后呈现出一张平分秋色的白酒版图。

01 纵横捭阖，边界扩大

12月，华润酒业控股有限公司收购贵州金沙窖酒酒业有限公司股权案已获无条件批准。时间回到10月25日，华润啤酒发布公告称，公司方面已于当日与相关方签订协议，华润啤酒拟通过增资扩股和股权购买的方式，获得金沙酒业55.19%的股权，增资加购股合计金额约123亿元。

同日，舍得酒业新增对外投资，被投资企业为贵州夜郎古酒庄有限公司，舍得酒业认缴出资额2368.5万元，持股比例为78.95%，第二大股东夜郎古酒业股份有限公司（以下简称“夜郎古酒”）出资631.5万元，持股比例为21.05%。

华润系、复星系同日饮酱之后，两家现有白酒版图都实现了“酱酒位”的从零到一。今年，两家资本除了在酱酒上搞出大动作，也对旗下白酒产业进行了新布局。2月，通过非公开协议转让方式，华润系战投获得金种子集团49%的股权；4月，华润系收购金种子进入公示期；9月，复星系豫园股份及其一致行动人海南豫珠企业管理有限公司拟合计转让金徽酒股份6594.38万股转让金徽酒13%股份。

梳理近年来华润系、复星系布局白酒情况发现，两家资本正将国内白酒地图一块块变成自己的色块。去年10月，华润酒业收购景芝酒业的全资子公司景芝白酒40%的股权；2020年12月，复星系豫园股份以45.3亿元的价格竞得舍得集团70%股权；10月，经过两次收购后，豫园股份成为金徽酒业第一大股东以及上市公司控股股东；2018年，华润系参与山西汾酒混改，以51.6亿受让山西汾酒11.45%股权，成为山西汾酒第二大股东。

至此，华润系已将山西汾酒、景芝白酒、金种子酒和金沙酒业揽入怀中，复星系则手握舍得酒业、金徽酒、夜郎古酒。总体来看，华润系和复星系的白酒版图中品类香型不一，头部品牌区域品牌俱有，呈现出多元化的白酒版图。

02 进退之间，全盘考量

今年的白酒局可不是门庭若市、疯狂上头、沾酱起飞的形势，相反，资本们更加谨慎冷静，在进退之间全盘谋划。

就酱酒来说，12月9日，同仁堂宣布拟以不超过1.9亿元收购京宜*物51%股权。约一周后，同仁堂叫停本次收购。对此，同仁堂表示，由于本次交易方案较为复杂，在与相关部门沟通过程中，就部分安排未能达成一致意见，继续推进将面临较大不确定性，经审慎考虑，公司决定终止本次投资。

相较于同仁堂退出的果断，复星系和华润系的入局显得更加谨慎。从时间线来看，复星系与夜郎古酒业的合作有长达近一年半的“磨合期”。去年5月，曾有消息称“复星系正在茅台镇寻找合适的酱酒标的”；今年3月，市场消息称复星系与夜郎古酒业洽谈收购；5月，仁怀市人民政府与4家（集团）公司集中签约投资项目，涵盖白酒*产、食品加工、文化旅游等领域，复星系方面代表现身签约现场，而后又有消息称“复星系与夜郎古酒业就收购一事基本协商完毕”。

就复星系白酒布局战略事宜询问复星集团工作人员，截止发稿，对方暂未回复。

7月，市场传言称，华润系有意收购金沙酒业。10月25日，华润啤酒CEO侯孝海在接受媒体采访时表示，华润酒业收购金沙酒业这场交易的谈判前后历时一年。收购金沙酒业是华润啤酒做大非啤酒业务战略的重要一步，目前可以确定的是，华润计划要把金沙酒业当做发展的主要龙头。

对于酒业资本冷静、谨慎的态度，业内人士认为，一方面与当前经济形势下，投资公司的资金链及投资战略有关，另一方面，两家资本在白酒领域的布局中，对于不同香型、品类、区域的酒企需要长期考察及选择，以完成在不同版块白酒的占位。

北京市酒类流通行业协会秘书长程万松认为，华润系布局白酒的方式，给我们看到了一种新的可能性。不过华润系的路能不能走通，关键在于能否寻找有品牌护城河、有增长潜质的投资标的，能否寻求一种科学解决华润与投资标的之间文化排异反应的方式以及人才队伍建设能否跟上投资布局的步伐。

03 收购之后，比拼继续

资本并购并不是结束，真正的比拼还在继续。各家资本旗下的白酒企业被收编后的发展不尽相同，与此同时，其他陆续入局的业外资本也试图在白酒版图上圈更多地。

从复星系入局白酒后的实际情况来看，今年1-6月，舍得酒业实现营业收入30.25亿元，同比增长26.51%;实现净利润8.36亿元，同比增长13.6%。金徽酒上半年实现营业收入12.26亿元，同比增长26.13%；实现净利润为2.12亿元，同比增长13.06%。

华润系方面，今年上半年，山西汾酒实现营业收入153.34亿元，同比增长26.53%，净利润50.13亿元，同比增长41.46%。金种子酒上半年业绩则并不理想。今年上半年，金种子酒营收6.02亿元，净亏损5508.02万元，在第一季度亏损0.13亿元的基础上，第二季度亏损0.42亿元，亏损程度持续扩大。

业内人士认为，资本入局白酒后，还要看产品结构化、香型优势、全国化市场等，需要更长远以及更高质量的比拼，要看两家在白酒运营上的模式，毕竟白酒品牌运营能力需要相当漫长时间沉淀。

据悉，11月，景芝白酒总经理干晓峰现身华润雪花啤酒*态伙伴周。7月，华润酒业举行华润啤白模式安徽战略伙伴合作洽谈会，华润方面认为这是景芝白酒“全国化”战略重要路径之一。值得注意的是，此次洽谈会上华润雪花啤酒安徽区域公司陈萌出席，此前，金种子集团和上市公司金种子酒刚刚完成调整，陈萌任金种子集团总经理。

和华润“啤白模式”的渠道赋能不同，复星系和舍得酒业更倾向管理、营销上的多层次联动，*括共同登陆海南消博会、与三亚•亚特兰蒂斯棠中餐厅合作推出“舍得套餐”、举行“舍得之夜”等，此外，复星系投后管理绩效卓著的高级管理人才加入舍得酒业董事会、高管团队。

酒局之上无常客，华润系、复星系之外，江苏综艺集团也在加速扩张白酒版图。目前，江苏综艺集团麾下已有贵州醇、枝江酒业、贵州青酒、蔺郎酒业以及贵州匀酒等多个酒企，贵州醇董事长朱伟曾在社交平台上表示：“贵州醇的发展方向是成为中国版的帝亚吉欧，公司内部的发展目标是10年做到6000亿。”

程万松指出，在致力于世界第一大酒类供应商方面，从金东集团到联想丰联酒业，到华润系控股布局白酒“1+N”战略，前赴后继二十余年，或通过流通领域优势整合，或通过资本运营控股，积累了大量丰富经验。不过，中国白酒产业是通过产业端的科技创新快速实现规模化，因此产业端的话语权比较重，也就使得中国出现帝亚吉欧的几率比较低。“即使帝亚吉欧本尊在中国白酒产业布局，也极为谨慎。”